Nếu bạn nghĩ rằng tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ chỉ đơn giản là một tín hiệu tích cực cho nền kinh tế, thì hãy xem điều này: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của nhóm người Mỹ từ 55 tuổi trở lên đã giảm từ mức trên 40% xuống còn 36,9% trong 4 năm qua. Một con số tưởng chừng như khô khan, nhưng nó đang âm thầm viết lại câu chuyện vĩ mô của nước Mỹ.
S&P 500 đã tăng gần 40% trong 2 năm, nhưng điều mà báo cáo non-farm payrolls không nói với bạn là: sự bùng nổ này đang đẩy nhanh quá trình nghỉ hưu sớm của những người lao động kỳ cựu. Theo phân tích của các nhà kinh tế tại Bank of America, hiệu ứng tài sản từ thị trường chứng khoán đang trở thành động lực chính khiến người Mỹ lớn tuổi rời bỏ lực lượng lao động với tốc độ chưa từng thấy.
Bối cảnh ở đây không chỉ là một câu chuyện về nhân khẩu học. Nó là một sự thay đổi cấu trúc mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang phải vật lộn để định giá. Khi bạn giàu hơn trên giấy tờ nhờ danh mục 401(k) tăng vọt, quyết định nghỉ hưu sớm trở nên dễ dàng hơn. Nhưng hệ quả là: nguồn cung lao động bị thu hẹp, tiền lương tăng lên, và lạm phát dịch vụ trở nên dai dẳng hơn. Đây là một vòng lặp phản hồi mà thị trường chưa thực sự hiểu.
Dữ liệu cho thấy, ước tính khoảng 2,3 triệu người đã rời khỏi lực lượng lao động do tác động này. Nếu mỗi người trong số họ đóng góp trung bình 80.000 đô la vào GDP hàng năm, thì tổng sản lượng quốc gia đã mất đi khoảng 184 tỷ đô la — một con số vĩnh viễn không thể phục hồi. Và điều này đang tạo ra một thách thức kép cho Fed: trong khi họ muốn hạ lãi suất để kích thích nền kinh tế, thì sự thiếu hụt lao động cấu trúc này lại đang đẩy lạm phát dịch vụ lên cao, khiến cho việc nới lỏng chính sách trở nên rủi ro hơn.
Góc nhìn phản trực giác ở đây là: thị trường chứng khoán tăng đang tự hủy hoại chính nó. Khi người về hưu bắt đầu rút tiền từ các tài khoản hưu trí để chi tiêu, dòng vốn chảy ra khỏi thị trường sẽ gia tăng. Thế hệ Baby Boomers nắm giữ một lượng tài sản khổng lồ (khoảng 30 nghìn tỷ đô la trong các tài khoản hưu trí). Khi họ chuyển từ 'người mua ròng' sang 'người bán ròng', áp lực thanh khoản lên thị trường chứng khoán sẽ là một cú sốc cấu trúc mà ít ai đang nói đến.
Takeaway của tôi: Đừng chỉ nhìn vào P/E ratio hay dữ liệu lạm phát CPI. Hãy bắt đầu theo dõi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của nhóm 55+ như một chỉ báo hàng đầu. Nếu nó tiếp tục giảm xuống dưới 36%, thì câu chuyện vĩ mô mà bạn đang tin tưởng có thể đã sai. Còn nếu nó đảo chiều? Đó sẽ là tín hiệu đầu tiên cho thấy hiệu ứng tài sản đang yếu đi. Dù thế nào đi nữa, thì thị trường đã bắt đầu một cuộc chơi mới. Và tôi, vẫn đang theo dõi.