Chính sách thuế quan mới của Mỹ: Tín hiệu cho crypto là gì?

Tuần trước, USTR Greer tuyên bố Mỹ sắp công bố chính sách thuế quan mới thay thế mức 10% toàn cầu sắp hết hạn. Nhưng điều khiến tôi chú ý không phải là nội dung chính sách, mà là khoảng trống thông tin: 'rất nhanh' nhưng 'không có thời gian biểu'. Trong 23 năm quan sát vĩ mô, tôi nhận ra càng lờ mờ về thời điểm, thị trường càng định giá sai rủi ro. Và crypto, như một tài sản nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu, sẽ là nơi phản ánh sự sai lệch đó rõ nhất. Để hiểu tác động, trước hết cần đặt nó trong bối cảnh hiện tại: nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với lạm phát dai dẳng, Fed duy trì lãi suất cao, và kỳ vọng cắt giảm lãi suất liên tục bị đẩy lùi. Thuế quan mới – nếu được áp dụng rộng rãi – sẽ đẩy chi phí nhập khẩu lên, gây áp lực lên CPI. Điều này tạo ra một mâu thuẫn chính sách mang tính cốt lõi: một bên là Bộ Tài chính muốn bảo hộ sản xuất trong nước thông qua thuế quan, một bên là Fed đang chiến đấu với lạm phát. Kết quả là kỳ vọng 'lãi suất cao trong thời gian dài hơn' sẽ được củng cố, siết chặt thanh khoản toàn cầu – và crypto là nạn nhân đầu tiên của câu chuyện này. Nhưng tôi muốn đi sâu hơn vào ba kênh truyền dẫn cụ thể. Thứ nhất, kênh lạm phát và lãi suất. Nếu thuế quan mới có thuế suất cao hơn 10% và bao phủ nhiều mặt hàng tiêu dùng, CPI sẽ tăng – điều này khiến thị trường giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Lãi suất thực tế cao hơn đồng nghĩa với chi phí vốn cao hơn, dòng tiền rời khỏi tài sản rủi ro như crypto. Thứ hai, kênh rủi ro địa chính trị. Sự không chắc chắn về thời điểm và mức độ thuế quan khiến các quỹ đầu tư giảm tỷ trọng tài sản biến động cao. Tôi đã thấy điều này vào năm 2018, khi chiến tranh thương mại Mỹ-Trung bùng nổ: Bitcoin giảm hơn 70% từ đỉnh, không phải vì bản thân thuế quan, mà vì thanh khoản bị hút khỏi mọi thị trường rủi ro. Thứ ba, kênh đồng USD. Trong ngắn hạn, bất ổn thương mại thường đẩy dòng tiền vào USD như tài sản trú ẩn. Đồng USD mạnh là tin xấu với Bitcoin, vốn thường được định giá tương quan nghịch với chỉ số DXY. Nhưng đây mới là phần thú vị. Góc nhìn phản trực giác mà tôi muốn đưa ra: chính sách thuế quan mới, nếu được thực thi quyết liệt, có thể là chất xúc tác cho quá trình 'phi đô la hóa' mà crypto hưởng lợi dài hạn. Khi Mỹ dùng thuế quan như vũ khí thương mại, các nước như Trung Quốc, EU, Nhật Bản sẽ đẩy nhanh việc sử dụng đồng nội tệ trong thanh toán song phương, tăng dự trữ vàng, và thậm chí tìm đến các tài sản phi tập trung như Bitcoin để né tránh rủi ro hệ thống. Đây là quá trình chậm, nhưng tôi đã chứng kiến nó tăng tốc sau lệnh trừng phạt Nga năm 2022. Một điểm mù khác: thị trường đang tập trung vào rủi ro lạm phát, nhưng bỏ qua khả năng thuế quan gây suy thoái kinh tế. Nếu tổng cầu giảm mạnh, Fed có thể buộc phải cắt giảm lãi suất sớm hơn dự kiến – và đó là kịch bản cực kỳ có lợi cho crypto. Kết lại, tôi muốn đặt một câu hỏi tiến bộ: Liệu các nhà đầu tư crypto có đang theo dõi đúng chỉ số? CPI và Nonfarm Payrolls vẫn là tiêu điểm, nhưng tôi cho rằng trong 6 tháng tới, 'thuế suất trung bình của Mỹ' và 'danh mục hàng hóa bị áp thuế' sẽ là biến số quan trọng hơn. Khi dòng chảy vĩ mô thay đổi, những ai đọc được tín hiệu từ chính sách thương mại sẽ có lợi thế. Còn tôi, tôi đang chuẩn bị tinh thần cho một kịch bản 'lạm phát đình trệ' kiểu 1970s – và trong kịch bản đó, vàng và Bitcoin có thể là hai nơi trú ẩn cuối cùng.